Analistas de Merril Lynch, JP Morgan, Silver Point Capital, T Rowe Price y Oaktree Capital viajaron a Santiago en noviembre para recabar antecedentes.
La caída en el precio de las materias primas llegó de la mano de una abrupta pérdida de valor de las principales mineras que transan en bolsa. Las millonarias deudas y una visión pesimista del mercado de commodities hace que los inversionistas piensen dos veces antes de poner sus fichas en estas empresas. Y aunque Codelco no está listada, no escapa de la preocupación de sus tenedores de bonos y bancos.
El compromiso que tiene el dueño con el futuro de la empresa y los recursos para los proyectos estructurales, en un contexto de restricción presupuestaria, asoman como las principales preocupaciones de los agentes financieros internacionales.
Tanto es así que a mediados de noviembre, representantes de los más relevantes bancos de inversión visitaron Chile y se reunieron con representantes de gobierno para recabar más detalles del delicado presente de la minera.
Según fuentes conocedoras de la visita, Roy Yackulic, analista de bonos corporativos para América Latina del Merril Lynch, organizó el viaje para juntarse con personeros del Ministerio de Minería, pero no vino solo, sino que le acompañaron otros ejecutivos de la banca internacional. Entre ellos estaba el analista de JP Morgan, Aleksander Juzwiak; Thomas Altmann, de Silver Point Capital; Elliot Shue, de T Rowe Price; y otro personero no identificado de Oaktree Capital Management.
Una persona al tanto de las reuniones comentó que los analistas llegaron con preocupación por el real apoyo del gobierno a los planes de la minera, ya que si bien en el país se leyó como positivo e inédito la capitalización por US$ 600 millones de fines de octubre, en el extranjero no estaba tan clara esta postura.
“Consultaban por qué se le entregó ese dinero a la empresa y no los US$ 1.050 millones que pidieron a comienzos de año y cómo le podría afectar a Codelco considerando, además, que tampoco recibiría la retención de utilidades aprobada anteriormente, porque la compañía no tendrá ganancias contables este año”, comenta la fuente.
Otro conocedor de la visita dice que desde el Ejecutivo se les intentó tranquilizar, explicándoles que debido a la reestructuración de la expansión de Andina, además del retraso de otros proyectos como el Nuevo Nivel Mina de El Teniente, no era necesario entregar a la estatal todo el dinero solicitado. Además, indican, se les recalcó a los analistas que en 2014 se aprobó una ley de capitalización que asegura hasta US$ 3.000 millones a Codelco si avanza de manera correcta con sus proyectos estructurales.
Otra de las preocupaciones de los representantes de los bancos es la caída en el precio del cobre, que el lunes cerró en US$ 2,08 la libra, acumulando una baja de 19,45% a igual día de 2014. A la fecha el precio promedio es de US$ 2,51 la libra, mientras que en 2014 se encontraba a US$ 3,12.
“Preguntaron también sobre las perspectivas que el gobierno chileno tenía para el precio del cobre, para cuándo se podía recuperar. Se les transmitió tranquilidad porque se ve que existirá un déficit de producción a fines de 2017 o comienzos de 2018”, dice la fuente.
Perfil crediticio debilitado
Que Codelco sea 100% propiedad del Estado es el principal motivo para que las clasificadores de riesgo mantengan a la minera con el investment grade. En el último informe de Fitch, de septiembre de este año, su clasificación es A+, pero señala que la minera “presenta un perfil crediticio individual debilitado como resultado de mayores niveles de deuda utilizados para financiar su gran programa de gasto de capital”.
Añaden que el aumento de la deuda bruta “se ha visto agravada por una caída en los precios del cobre (…) Fitch espera que el gobierno siga apoyando a la compañía durante este período crítico”.
Últimas emisiones
Septiembre 2015:
US$ 2.000 millones a 10 años con un cupón de 4,5% y un rendimiento anual de 4,695%.
Octubre 2014:
US$ 980 millones a 30 años, con un cupón de 4,875% y un rendimiento anual de 4,966%.
Julio 2014:
600 millones de euros a 10 años, con un cupón de 2,250% y un rendimiento de 2,397%.
Octubre 2013:
US$ 950 millones a 30 años, con un cupón de 5,625% y un rendimiento de 5,775%.
Agosto 2013:
US$ 750 millones a 10 años, con un cupón de 4.50% anual y un rendimiento de 4,517% anual.
Julio 2012:
US$ 1.250 millones a 10 años, con un cupón de 3,00% y un rendimiento de 3,157%.
US$ 750 millones a 30 años, con un cupón de 4,25% y un rendimiento de 4,398%.
Octubre 2011:
US$ 1.150 millones a 10 años, con un cupón de 3,875% anual y un rendimiento de 4,048%.
Fuente: DF/Hernán Vargas S.
